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国信证券-非金属建材行业研究报告
发布时间:2020-01-02        浏览次数:6        返回列表
   “新均衡”连接印证,费用希望高位区间安稳运行
 
  我们在《2018年投资策略:新均衡、新思路》中,首次提出“新均衡”理论,并体系地阐述了能手业快速扩张周期过去后,在当前需求增速放缓、供给受到严控的环境下,行业供需轧差慢慢收敛并希望连接保持微幅震动,形成“新均衡”的格局。在过去的两年中,“新均衡”理论得到连接验证,水泥行业的“稳定性”连接加强,行业盈利在经历高位得以维持。
 
  多年偏“稳”的行业运行,使得龙头企业现金分红潜力大幅提升
 
  自2016年以来,水泥行业费用上涨明显,费用中枢接续上移,行业景气宇连接提升,企业资本支出趋于理性,资债水平、谋划性净现金流等各项指标得到明显改善,企业谋划显著好转,分红志愿大幅提升。随着水泥行业进入“新均衡”第二阶段,“稳”成为行业运行的主基调并希望延续,在此布景下,行业已蕴蓄堆积较为足量的分红潜力,未来连接稳定高分红可期。
 
  利率长周期下行+资本市场加速开放,高股息比价优势慢慢闪现
 
  2018年以来,国内宏观经济下行压力连接和全球经济增长放缓为我国货币政策调控翻开空间。今年我国货币政策整体呈现边际轻松迹象,央行今年三次降准、多次小幅下调LPR、MLF和OMO利率等,国内利率下行希望成为未来投资者面对的中长期环境。根据我们测算,自昨年下半年,水泥行业样本企业股息率已慢慢超越10年期国债收益水平,2019年行业平衡股息率约3.7%,资产比价配置优势凸显。受益于资本市场加速对外开放,外资流入A股市场速度加速,未来仍旧存在较大空间。在此布景下,国际投资者具有更低的资金老本,A股市场中连接稳定高分红的企业希望加倍受到钟情,高股息率企业投资优势进一步凸显。
 
  龙头溢价尚未完全发掘,核心资产代价希望重估
 
  展望2020年,水泥行业需求端有支撑,供给冲击有限,供求轧差希望继续保持需求微幅正缺口的状况,叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节,预计整年行业费用运行将继续保持高位区间震动运行,“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续,预计相关龙头企业高股息的状况希望保持,叠加利率长周期下行以及资本市场慢慢开放引入海外“较便宜”资金的宏观布景,高分红企业的配置代价凸显。别的,我们觉得水泥板块龙头企业估值仍处低位,龙头溢价尚未完全发掘,未来有较大提升空间。基于上述说明,我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。