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长江证券-玻璃行业的三个超预期

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-06-12  浏览次数:4
核心提示:供给端的短期收缩超预期。4月以来,全国冷修停产产线9条,合计产能6250t/d;新点火产线2条,合计1500t/d;复产产线3条,合计1700
     供给端的短期收缩超预期。4月以来,全国冷修停产产线9条,合计产能6250t/d;新点火产线2条,合计1500t/d;复产产线3条,合计1700t/d。整体看4月以来产线实际净削减3050t/d,占比全国在产产能2%左右。产线短期密集停产冷修主要由于:1)在4月费用大幅下降以后,华东及华北等片面厂家曾经陷入亏损之中,叠加目前仍然处于产线的冷修岑岭,企业冷修增加;2)沙河区域环保压力仍然较大,4月以来沙河有3条线由于环保问题停产,预计后续仍有停产预期。现阶段供给阐扬与昨年同期较为类似,同样为费用下降后的密集冷修。
    生产企业去库连接性超预期。4月下旬至今,玻璃库存连续数周出现大幅环比下降,停止6月4日,玻璃生产企业库存4117万重箱,较高点下降3089万重箱,降幅43%。而伴随着生产企业库存下降,玻璃费用拐点出现,也已连续数周上涨。在库存下降初期,有片面概念觉得主要是企业主动去库,对其连接性存疑。但连续数周价升库降,或反映行业处于被迫去库存状况,需要具备连接性。固然目前从绝对水平看,生产企业库存仍然处于历年比较较高位置,但其对费用的限制曾经相配有限,且蒙受前期压力以后,企业对高库存的阈值也在提升。
    玻璃费用及盈利回升超预期。此前市场普遍觉得即使库存开始下降,但绝对值的高位也将使得玻璃费用处于磨底阶段。但从实际阐扬看,伴随着库存下降,玻璃费用开始迅速回升,目前全国浮法均价较5月低点曾经回升80元/吨。且在玻璃费用出现拐点的同时,纯碱费用仍然在继续下降,5月初至今纯碱均价下降111元/吨,幅度8%左右。因此考虑到玻璃费用上涨以及原质料继续下降,盈利修复将加倍迅速,预计目前原片龙头盈利已恢复至4月费用大幅下降前的水平。
    玻璃景气向上中期具备连接性。需要端玻璃安置领先于地产竣工,因此竣工交付岑岭来临将动员玻璃需要向好;供给端看,本轮周期较以往非常大的不同在于,在景气较好时新增产能冲击大幅削减,产能置换政策对于新增产能限制明显,目前市场上可交易的置换指标较为稀有且购买老本较高,且2021年置换新规会进一步趋严。我们对目前在建产线进行统计,并剔除2020年预计投产项目,产能总计9400t/d,即假设均在2021、2022年投产,每年新增冲击仅3%左右。
    景气与成长的双击,继续重点推荐玻璃原片龙头。玻璃龙头外延拓展才气强,包括向下游深加工平台扩张以及高端玻璃如电子平台的开拓等。随着外延扩张的深入,大企业希望慢慢摆脱传统玻璃盈利颠簸的束缚,迈入新的成长阶段。
    危害提示:1.地产贩卖增速不足预期,对行业中期需要预期形成压抑;2.环保约束下的行政限产执行力度不足预期。
 
 
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